Причины снижения: инфляция уходит в тень

Основным фактором решения стало более быстрое, чем ожидалось, замедление инфляции. По оценке Банка России, годовая инфляция в июле составила 9,4%, снизившись с мартовских 10,3%. Более того, в июне фиксировалась недельная дефляция, что является нетипичным явлением для середины года.

Регулятор пересмотрел прогноз инфляции на 2025 год с 7–8% до 6–7%, ссылаясь на снижение потребительского спроса, стабилизацию курса рубля и умеренный рост издержек компаний. Ставка была снижена впервые за два месяца — предыдущее снижение с 21% до 20% состоялось 14 июня.

Однако, несмотря на позитивные сигналы, инфляционные ожидания остаются повышенными: по данным опросов, население и бизнес продолжают ориентироваться на уровень инфляции выше 12–13% в год.

Денежно-кредитная политика: теперь в фазе «жесткого смягчения»

Хотя ЦБ формально заявляет о сохранении жесткой ДКП, фактически мы наблюдаем переход к фазе “жесткого смягчения” — ставки остаются высокими, но их снижение идёт опережающими темпами на фоне стабилизации макроэкономических условий.

Прогноз ключевой ставки также был скорректирован:

• на 2025 год — с диапазона 19,5–21,5% до 18,8–19,6%;
• на 2026 год — с 13–14% до 12–13%.

По словам Эльвиры Набиуллиной, дальнейшие решения будут приниматься исходя из устойчивости снижения инфляции и восстановления деловой активности.

Рынки: реакция и перспективы

Недвижимость и ипотека

Снижение ключевой ставки неминуемо скажется на ипотечном рынке. Уже в августе банки могут начать снижение ставок по рыночной ипотеке до 15–16,5%, что вернет на рынок часть спроса, утраченного в первой половине года.

В условиях высокой базы прошлого года продажи жилья по стране снизились на 8–12% в зависимости от региона. Строительная активность также замедляется: объём ввода жилья упал на 2,4% за I полугодие 2025 года.

Тем не менее, недвижимость сохраняет инвестиционную привлекательность — особенно в арендном сегменте: рост цен на аренду в крупных городах ускорился до 10–12% в годовом выражении.

Облигации: золотой век фиксированного дохода

Сегмент долговых бумаг остается одним из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Доходность по ОФЗ на момент публикации составляет 14–15% годовых, что при спаде инфляции обеспечивает высокую реальную доходность.

По данным аналитиков, спред между ключевой ставкой и доходностью по госбумагам превышает 500 б.п., делая облигации практически безальтернативным инструментом для консервативных инвесторов.

Корпоративные облигации первого эшелона также растут в цене. Особенно выигрывают бумаги финансового и телеком-секторов.

Акции: умеренно позитивная динамика

Российский фондовый рынок отреагировал ростом на новость о снижении ставки, хотя эффект был ограниченным: он уже частично учтен в котировках.

Выигрывают прежде всего компании, чувствительные к стоимости заимствований: банки, застройщики, ритейлеры. Индекс МосБиржи вырос на 1,3% в течение дня.

Однако сохраняется давление на экспортно-ориентированные бумаги из-за колебаний валютного курса.

Валютный рынок: рубль ослабевает, но в пределах нормы

На валютном рынке влияние снижения ставки пока ограничено. Курс доллара на момент публикации — около 80 рублей, что соответствует среднему значению за июнь–июль.

При этом участники рынка закладывают в ожидания дальнейшее ослабление рубля в случае ускорения снижения ставок и роста импорта. Нерезиденты, по данным Мосбиржи, в июле вновь сократили вложения в рублевые активы.

Выводы

• Ключевая ставка снижена до 18% на фоне замедления инфляции — это начало нового цикла смягчения.
• ЦБ корректирует прогнозы: инфляция на 2025 год — 6–7%, ставка — около 19% в среднем.
• Рынки реагируют разнонаправленно:
  1. недвижимость оживляется, особенно на вторичке и в аренде;
  2. облигации — основной инструмент с высокой реальной доходностью;
  3. акции — умеренный рост;
  4. рубль — стабилен, но возможна плавная девальвация.